本报综合报道 7月重磅数据出炉，社融信贷规模不及预期。

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8月11日，央行发布金融数据显示，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。其中，住户贷款减少2007亿元。国内需求不足、预期不稳等因素影响下，7月信贷与社融增量低于市场预期，出现相对明显的季节性回落。

那么，社融信贷规模不及预期，是什么原因？下半年是否会降准？

单月新增信贷创新低

除了社融大幅低于预期外，7月信贷波动也引发关注。数据显示，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，创下2009年12月以来新低。

票据融资、企业中长贷和非银贷款成为主要支撑。分部门看，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，7月新增人民币贷款数据继续呈现“企业强、居民弱”特征。主要原因在于，在逆周期调控力度加大的背景下，基建投资和制造业投资会保持较高韧性，企业融资需求较强，而7月楼市有所走弱，拖累居民中长期贷款。另外，个人贷款对利率敏感度更强，居民更容易因利率下行预期而暂缓贷款计划。

2023年7月，30个大中城市商品房成交面积、成交套数为950.05万平方米、8.33万套，同比下跌27.37%和30%。市场分析认为，这意味着房地产市场仍处于探底阶段，尚未出现企稳迹象。

此外，在季节性效应和企业经营依然承压下，企业短贷冲高回落，当月减少3785亿元，同比多减239亿元。

民生银行首席经济学家温彬看来，为稳定居民端需求，近期政策层面出台了一系列促家居、汽车和旅游消费的政策，旨在提振市场主体信心。同时，近日央行明确提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，将有助于推动居民端信贷水平的稳定。

人民币贷款拖累新增社融

7月新增社融5282亿元，环比季节性少增3.70万亿元，同比少增2703亿元，大幅低于市场预期。结构上看，表内人民币贷款成为新增社融的主要拖累，债券融资成为新增社融主要支撑因素。

具体而言，7月份，对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。

王青指出，社会融资规模增量主要受当月投向实体经济的人民币贷款环比、同比显著少增拖累。此外，7月政府债券融资环比少增，主因国债到期压力加大，以及利率下行预期下当前地方债发行指导利率较低，而投资者预期后续地方债供给将放量，从而压制一级认购情绪，进而导致7月地方债发行大量推迟。

温彬表示，今年财政节奏后置明显，7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8至9月政府债发行高峰时段，期间月均净融资规模预计在1万亿元以上，将对下半年社融增速形成明显正贡献。

招联金融首席研究员董希淼认为，7月无论是社会融资规模还是人民币贷款增量都呈现同比少增，低于市场预期。其中，6月社会融资规模和人民币贷款意外反弹，增长较快，金融机构信贷投放提前冲量，一定程度上构成对7月的透支。业内：下半年或有新一轮降准

当前，企业与居民融资需求有待改善，经济整体内生动能依然不足，专家普遍认为，后续货币政策措施应重点关注降准、降息的运用。

光大证券（维权）固收首席分析师张旭认为，降准是本阶段可考虑使用的逆周期调节工具之一。一方面，当前经济面临若干困难挑战、宏观经济数据有所回落，本阶段实施降准可以释放出鲜明的货币政策信号、改善和稳定市场预期。另一方面，降准可以直接缓解金融机构放贷的流动性约束并间接影响利率约束，从而在保持银行体系流动性合理充裕的前提下，提高金融服务实体经济水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

温彬认为，下半年MLF（中期借贷便利）到期规模较大，11月将高达8500亿元，为今年最大规模，从提供流动性、降低资金成本等角度看，降准时间可能落在11月。

在王青看来，7月数据不及预期不代表宽信用进程发生变化。预计8月信贷投放会出现较大幅度上扬，同比将有大幅多增。当前宏观政策调控力度正在加大，信贷低迷现象不会持续，三季度信贷投放整体上会比去年同期有一定幅度多增。宽信用进程会有波折，但在经济修复动能明显转强之前，总体方向不会改变。

7月政治局会议聚焦“扩大内需、提振信心、防范风险”三大目标，提出加大宏观政策调控力度、加强逆周期调节和政策储备，明确释放了支持实体经济的信号。稳财政和宽货币组合将协同推进，降准等总量政策有望加快落地。

温彬认为，政策筑底和经济蓄力，将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化，并进一步增强经济稳步回升的动能。

王运金预计，三季度政策层面将继续加码，央行也将综合考量货币政策各项工具，可能会通过降准、结构性下调利率、引导银行下调存量房贷利率等方式继续支持信贷扩张。

王青认为，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，下半年降息降准都有一定空间。着眼于为经济复苏创造有利的货币金融环境，预计三季度监管层将通过适时降准、持续加量续作MLF（中期借贷便利）等方式，及时补充银行体系中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度；四季度降息有可能提上政策议程，主要目标是引导实体经济融资成本稳中有降，特别是引导居民房贷利率持续下行，扭转楼市预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

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